核心观点

华尔街“大空头”迈克尔·伯里旗下对冲基金Scion Asset Management在第三季度持仓报告中显示，持有名义价值超10亿美元的看跌期权，押注英伟达和Palantir两大AI明星股，引发市场关注。英伟达股价应声下跌，市场对做空英伟达的兴趣却在下降。同时，投行一边支持AI投资，一边做空以对冲风险，反映出对AI行业复杂的心态。

主要内容

迈克尔·伯里做空AI明星股

• 持仓情况：11月3日，Scion Asset Management披露第三季度持仓报告，该基金持有名义价值超10亿美元的看跌期权（占资产总值80%），押注对象为英伟达和Palantir。其中持有价值约9.12亿美元的500万股Palantir看跌期权和价值约1.87亿美元的100万股英伟达看跌期权。看跌期权是典型做空工具，报告发布次日，英伟达股价下跌3.96%，Palantir跌幅达7.95%，过去四个交易日英伟达累计下跌9%，市值蒸发4551亿美元。

• 年内二度“狙击”英伟达：这是迈克尔·伯里年内第二次“狙击”英伟达。该基金曾在第一季度建立价值超9700万美元的90万股英伟达空头头寸，8月公布的第二季度报告中这些头寸已全部清算。其首次做空英伟达的盈亏存在两种极端可能，而他在第三季度再度建仓，显示出对AI泡沫风险的判断，此前他已在社交媒体上为此番操作进行“预热”，提及美国科技行业资本支出、云业务增长和AI公司“循环融资”等情况。

• 做空招致反击：迈克尔·伯里的做空与言论招致Palantir高管的激烈反击，Palantir公司CEO Alex Karp称被做空的公司是AI领域真正在赚钱的公司，做空行为“超级奇怪”“疯了”，还表示每次被做空会加倍努力拿出更好业绩数据让做空者亏损。11月3日，Palantir公布第三季度财报，营收同比大增63%，连续21个季度超过分析师预期，还给出强劲第四季度指引，但股价本周累跌11.24%，年初至今累计涨幅超135%，市场担忧其估值倍数过高，业绩表现及指引与估值不匹配，存在“利好出尽”情绪。

迈克尔·伯里过往投资表现

• 成名之作：迈克尔·伯里的“成名之作”是在2005 - 2007年间洞察到美国次级抵押贷款市场的巨大风险，通过大举做空在2008年金融危机中获利数十亿美元，成为华尔街的“末日预言家”，事迹被写入畅销书《大空头》并搬上银幕。

• 部分成功案例：2021年第二季度，他做空“木头姐”凯茜·伍德的方舟创新ETF（ARKK），在2021年6月至2022年6月期间，ARKK股价大跌近70%。

• 判断失误情况：近年来，他的几次高调预测与现实出现明显偏差。2021年第二季度大举做空特斯拉，持有超过100万股特斯拉看跌期权，但当年第三季度特斯拉逆势大涨，迫使他清仓离场；2023年初，他在社交媒体发出“卖出”警告，但市场在AI热潮带动下强劲上涨，两个月后他承认判断错误。据统计，过去几年他多次发表“灾难性”预测，投资者若在他每次发表悲观言论后反向操作买入标普500指数，将获得可观收益。

市场对做空英伟达的反应

• 做空兴趣下降：根据市场数据分析网站Marketbeat统计，从2024年6月底到2025年10月15日，英伟达的空头头寸从约3.15亿股减少至约2.11亿股，减少超过1亿股，引发对迈克尔·伯里此次做空时机的质疑。

• 做空盈亏分析：市场分析公司Market Rebellion的联合创始人Jon Najarian分析称，考虑到英伟达和Palantir的股价在第三季度大部分时间处于高位，迈克尔·伯里在季度末披露的看跌期权很可能已“深陷亏损”，除非两只股票在当前价位上继续大幅下跌，否则交易很难达到盈亏平衡点。CFRA Research的科技分析师Angelo Zino认为，科技股大幅上涨后回调在预料之中，迈克尔·伯里的言论可能加剧市场担忧，为回调提供契机。

投行的“两手准备”

• 市场警告：11月5日，新加坡金融管理局（MAS）在年度《金融稳定评估》报告中指出，部分股票市场，特别是科技和AI板块，正呈现出“相对紧张的估值”，警告若市场对AI创造未来回报能力的乐观情绪逆转，可能引发“更广泛股票市场的急剧回调，以及私人信贷市场的进一步违约”。11月6日，高盛科技、媒体和电信（TMT）行业专家Peter Bartlett认为，财报反映出的不对称性促使投资者重新考虑年底前的风险回报比，当前持仓水平及部分市场板块快速上涨凸显出在当前估值水平下投资者面临的风险大于潜在收益。

• 投行策略：投行在积极参与AI投资的同时，也在为潜在风险准备对冲工具。德意志银行的投资银行部门向数据中心行业注入数十亿美元贷款，主要向服务于微软、亚马逊和谷歌的数据中心运营商提供融资，这些贷款有长期服务合同担保，能提供稳定回报。同时，该行高管正在讨论管理在数据中心和AI领域风险敞口的方法，包括通过做空包含多种AI相关股票的投资组合来对冲贷款资产的潜在贬值风险，购买债务违约保护也是备选方案之一，反映出大型金融机构对AI行业既想抓住红利又警惕风险的心态。