募资750亿美元、IPO估值1.77万亿美元，登陆纳斯达克首日市值突破2.1万亿美元。美东时间2026年6月12日，SpaceX正式挂牌上市，股票代码SPCX，一举刷新全球史上最大IPO纪录。
这场史诗级资本盛宴的底牌极其清晰：这家横跨航天、卫星通信与人工智能的超级科技巨头，三大核心业务中仅有星链实现稳定规模化盈利。星链持续造血，支撑星舰、火星计划的超高研发投入，再叠加AI宏大叙事溢价，共同撑起了SpaceX的万亿市值。
01 上市首日：史诗级IPO落地，诞生人类首位万亿富翁
本次IPO发行价定为135美元/股，公开发行约5.56亿股普通股，合计募资750亿美元，超越沙特阿美，登顶全球有史以来最大规模IPO。不同于传统科技IPO高度偏向机构的配售规则，本次发行拿出约20%股份面向散户开放，大幅降低普通投资者参与门槛，也让市场热度彻底拉满。
上市首日，SPCX走出剧烈波动的强势行情。集合竞价阶段市场情绪极致狂热，指示开盘价一度高达174美元，较发行价暴涨29%；正式开盘报150美元，涨幅11%。盘中股价持续冲高，最高触及176.52美元，最大涨幅超30%，最终收盘报160.95美元，单日涨幅收窄至19.22%，全天成交额突破850亿美元，总市值站稳2.1万亿美元。
超高市值直接催生历史性财富效应。招股书显示，埃隆·马斯克持有SpaceX约42%股份，按收盘价计算，其持股价值飙升至8800亿美元左右，个人身家成功突破1万亿美元，成为人类史上首位万亿富翁。同时，本次上市也诞生超4400名员工百万富翁，财富扩散效应显著。
股权架构上，SpaceX采用同股不同权架构，牢牢锁定创始人控制权。马斯克持有12.3%的A类股份与93.6%的B类股份，合计投票权达85.1%。依托高投票权，SpaceX以“受控公司”身份登陆纳斯达克，可豁免部分常规公司治理要求，保障公司长期战略不受短期资本波动干扰。
首日交易多空博弈激烈，部分投资者选择高位获利了结，使得个股振幅达到20.13%。与此同时，市场关于SpaceX与特斯拉合并的猜测持续升温。公司更新的IPO文件提及，未来或将发行“大量股权”用于并购交易。业务层面，特斯拉持有SpaceX部分股权，双方联合推进Terafab芯片制造项目，协同深度持续加深。SpaceX总裁兼COO格温·肖特韦尔在上市当日受访时并未否认合并可能，直言两家马斯克旗下企业的共同目标正在越来越多。
02 估值争议：万亿市值背后，是叙事溢价与盈利隐忧
2.1万亿美元的二级市场市值、1.77万亿美元的IPO定价，让SpaceX站在了资本舆论的中心。其核心争议始终存在：万亿估值对标顶级科技巨头，公司却持续处于整体亏损状态，盈利结构失衡、新业务烧钱不止，长期商业化落地充满不确定性。
AI业务是当前最大的亏损黑洞与现金流吞噬者。2026年2月，SpaceX收购AI公司xAI，正式完成航天、卫星互联网、AI三大业务版图布局，意图转型全维度超级科技巨头。但AI赛道尚处重投入周期，尚未形成正向收益。招股书数据显示，2025年公司AI业务经营利润为-63.55亿美元，2026年一季度续亏24.69亿美元。亏损核心源于大规模GPU算力采购、数据中心基建搭建、云端服务部署与高端人才薪酬成本的持续攀升。
官方也明确风险提示：AI业务短期难以扭亏为盈，持续巨额资本开支将长期压制公司盈利水平。除此之外，星舰迭代、火星殖民计划、太空数据中心等前沿项目，均属于长周期、高风险、高投入赛道，技术突破、落地节奏、成本控制、政策监管均存在大量不确定性，进一步放大盈利压力。
支撑超高估值的核心，是极致宏大的产业叙事与远期市场空间想象。招股书给出测算，公司可服务的潜在总市场规模高达28.5万亿美元。其中传统航天发射仅3700亿美元，卫星互联网1.6万亿美元，而人工智能赛道的远期理论收益高达26.5万亿美元，仅企业级应用板块就对应22.7万亿美元空间。不过这一近乎天花板的乐观预期，被众多业内人士质疑脱离现实，估值泡沫风险不容忽视。
马斯克在上市敲钟仪式的远程发言，进一步强化了长期价值叙事：SpaceX的终极使命是让人类成为多行星物种，逐步实现登月、火星定居，奔赴更远的星际探索。这套“星际文明”的宏大愿景，成为资本市场容忍其短期亏损、给予超高溢价的核心逻辑。
03 业务拆解：一业造血、两业烧钱的失衡格局
透过万亿估值的资本外壳，SpaceX的真实经营结构极度清晰：星链独力造血，撑起星舰研发与AI扩张两大烧钱赛道，三大业务盈亏高度分化，形成典型的“一正两负”格局。
整体营收层面，公司增长韧性强劲，2025年总营收达186.74亿美元，连续两年增速超30%，但增长质量完全依赖单一核心业务支撑。
卫星互联网（星链）：唯一现金奶牛，稳坐全球垄断地位
星链是SpaceX最核心、也是唯一的规模化盈利板块。截至2026年3月，星链在轨卫星数量达9600颗，占据全球活跃卫星总量的75%，服务覆盖全球164个国家和地区，宽带订阅用户突破1030万，较一年前500万用户实现翻倍增长。
盈利端表现亮眼，2025年星链营收113.87亿美元，占公司总营收的61%，运营利润44.23亿美元，两年间利润增幅接近10倍。2026年一季度延续高增长，营收32.57亿美元，经营利润11.88亿美元，同比增长15%。未来增长路径清晰，公司计划2026年下半年依托星舰，以一箭60星的高密度部署方式迭代星链V3卫星，将下行链路容量提升20倍，进一步巩固全球卫星互联网垄断优势。
航天发射：营收稳定，持续为星舰研发承压亏损
航天发射是SpaceX的传统基本盘，市场统治力极强。截至2026年3月，公司累计将7400吨有效载荷送入太空轨道，2025年年度发射总质量超2200吨，占全球同期轨道运载总量的80%以上。
但赛道盈利能力持续承压，核心源于星舰项目的超高研发投入。2025年航天发射业务营收40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元；2026年一季度营收6.19亿美元，续亏6.62亿美元。目前星舰及发射场基建累计研发成本已突破150亿美元，且投入仍在持续加码，短期难以实现收支平衡。
AI业务：最强叙事、最大烧钱缺口
作为支撑万亿估值的全新故事，AI业务包揽公司绝大部分资本开支，成为资金消耗主力。业务布局涵盖Grok大模型研发、全域AI算力基建、轨道太空数据中心等远期赛道。2026年一季度，SpaceX AI板块资本支出高达77.23亿美元，远超航天发射的10.52亿美元与卫星互联网的13.32亿美元，烧钱速度遥遥领先。
不过AI业务已落地确定性商业合作，为远期变现铺路。SpaceX已与Anthropic达成长期算力租赁协议，每月算力租金12.5亿美元，合约持续至2029年，潜在合作总价值高达450亿美元，为AI业务提供了稳定的基础现金流。
04 结语：资本透支未来，星辰大海仍需落地
纵观整场史诗级IPO，SpaceX的万亿市值，从来不是当下盈利能力的兑现，而是资本市场对“卫星互联网垄断+星际探索终极想象+AI算力新基建”的三重溢价。
目前公司的商业模式本质是星链赚现金流、星链养研发、研发赌未来、叙事换估值。成熟的卫星互联网业务提供稳稳的现金收益，支撑星舰、火星计划、AI算力三大长周期、高风险的前沿布局，而宏大的科技与星际叙事，持续为资本市场提供估值想象空间。
但风险同样突出：AI持续亏损、星舰落地不确定性、万亿估值的业绩兑现压力、同业竞争与监管风险，都是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。短期来看，SpaceX已然拿下时代红利与资本定价权；长期而言，这场星辰大海的资本盛宴，最终仍需依靠技术落地、盈利兑现来支撑估值，否则超高溢价终将回归理性。