近日，华润啤酒公布2025年业绩报告，营收、净利润再度双降，其中净利润降幅近30%，业绩承压态势明显。与此同时，被寄予厚望的“啤+白”双轮驱动战略进展不顺，白酒业务净利润巨亏33.54亿元，成为拖累整体业绩的核心因素。面对市场质疑，新任董事会主席赵春武首次公开回应，明确表示仅凭3年时间就质疑或调整“啤+白”战略，为时过早。

据悉，华润在白酒领域的布局涵盖景芝、金种子、金沙三家酒企，目前均面临不同程度的发展困境。一位接近金沙酒业的人士向《酒业内参》透露，为扭转业绩颓势，金沙酒业正大幅调整市场布局，2026年将着力培育湖北宜昌等多个亿元根据地市场，为每个根据地市场设立独立机构并匹配充足资源，同时彻底放弃泛全国化战略，转向梯度化区域市场培育。作为唯一并表的白酒企业，赵春武已亲自部署金沙产品提质工作，明确摘要酱香酒品质将对标茅台1935、青花郎及君品习酒，试图通过产品升级突破发展瓶颈。

营收净利连续两年“双下滑”，啤酒业务稳健托底

华润啤酒2025年业绩报告显示，公司全年实现营业收入379.85亿元，同比微降1.68%；净利润33.71亿元，同比减少28.87%。这是继2024年首次出现营收、净利润双降后，公司业绩再度下滑，且呈现“营收跌幅收窄、净利加速下滑”的分化态势——在2024年基数下降的基础上，营收跌幅略有收缩，但净利润以双位数幅度下滑，盈利能力承压明显。

具体到核心的啤酒业务，其表现相对稳健，成为支撑公司营收的关键。2025年，啤酒业务实现营收364.89亿元，较上一年度基本持平；啤酒销量达1103万千升，同比增长1.4%，实现小幅增长。产品结构升级持续推进，高端及以上啤酒销量实现中至高单位数增长，占整体销量比重接近25%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点，凸显高端化战略的成效。

区域市场表现则呈现分化态势，其中中区表现疲软，打破了华润此前的区域强势格局。2025年，东区、中区、南区的啤酒收入分别为183.67亿元、96.66亿元、102.24亿元，同比分别增长0.5%、下降1.4%及增长0.5%，中区成为唯一出现收入下滑的区域，区域竞争压力进一步加大。

在业绩发布会上，赵春武对啤酒业务的发展趋势保持乐观，他表示：“国内啤酒的高端化趋势并未发生改变。从各家啤酒上市公司的业绩看，高端产品收入并未下降，但高端化正在进入下半场，从产品结构分层上看，正在从由低到高的传统金字塔型结构变为均衡发展，这与日韩市场曾经的发展趋势相吻合。如果以日韩市场经验推测，未来5年国内啤酒高端化的势头仍将维持。”

白酒业务巨亏33亿，三家布局酒企均遇困境

与啤酒业务的稳健表现形成鲜明对比，华润的白酒业务成为2025年业绩的最大拖累。数据显示，2025年华润啤酒白酒业务营业额仅14.96亿元，同比大幅下降30.77%；净利润更是大亏33.54亿元，而2024年该指标为盈利1.21亿元，仅一年时间就从盈利转为巨亏，反差显著。

回溯布局历程，2021-2023年间，华润啤酒相继出手收购景芝、金种子、金沙三家白酒企业，正式启动“啤+白”双轮驱动战略，试图借助自身渠道优势，切入白酒市场实现多元化发展。但从目前来看，这一战略落地并不顺利，三家酒企均面临各自的发展难题。

其一，景芝酒业体量偏小，发展不及预期。作为华润最先纳入囊中的白酒企业，2021年华润完成对景芝白酒40%股权的投资，但此后4年间，景芝始终未对外披露具体营收数据，据业内人士透露，其当前营收体量尚不足10亿元，难以形成规模效应。

其二，金种子酒持续亏损，管理层出现变动。2022年2月，华润成为金种子酒第二大股东，随后多名华润系高管入驻，但自入股以来，金种子酒便陷入连年亏损的困境。财报数据显示，2022—2024年，金种子酒亏损金额分别达1.87亿元、0.22亿元及2.58亿元，2025年前三季度再度亏损1亿元，营收下滑至6.28亿元。业绩持续承压下，总经理何秀侠于2025年7月辞去全部职务，彻底退出管理层，凸显出企业发展的困境。

其三，金沙酒业营收大幅下滑，百亿目标落空。2023年1月，华润啤酒以123亿元的高价拿下金沙酒业55.19%股权，成为其控制权股东，并对其寄予厚望，金沙酒业也曾提出“三年内成为迈向百亿的全国酱酒企业”的目标。但实际表现来看，金沙酒业2023年、2024年、2025年营收分别为20.67亿、21.49亿和14.96亿元，2025年营收降幅达30.38%，“三年百亿”的目标彻底失约。

针对金沙酒业的困境，上述接近该公司的人士透露，除了调整区域布局、放弃泛全国化战略外，华润还在推动产品提质，赵春武亲自参与部署，希望通过将摘要酱香酒对标茅台1935等头部产品，提升品牌竞争力。此外，金沙酒业一直试图构建“摘要+金沙回沙”双品牌战略，但始终未能取得突破，品牌影响力仍有待提升。

新帅反击质疑：“啤+白”战略不调整，坚守长期布局

2025年6月，华润啤酒发布公告，原执行董事及董事会主席侯孝海因个人原因辞任，执行董事及总裁赵春武暂代董事会主席职责；同年9月，赵春武被正式任命为董事会主席。此次2025年业绩发布会，也是赵春武首次以新任董事会主席身份，面对外界对“啤+白”战略的质疑。

面对业绩下滑和白酒业务巨亏的质疑，赵春武明确表示，当前白酒行业确实遭遇了前所未有的困难，行业剧烈震荡难以预判，这种情况属于正常现象。“有限多元化符合华润啤酒的企业定位，选择白酒是基于充分考量。相较于葡萄酒、威士忌等其他酒精饮料，白酒仍然是一个较好的选择。”

赵春武强调，华润啤酒在啤酒领域已有30多年的积累，而白酒业务仅开展3年时间，“仅凭3年时间就对战略提出质疑，甚至考虑调整，为时过早，企业仍需继续努力、坚持一段时间，不能因为行业波动就质疑当初的战略方向。”

对于华润白酒业务的亏损，行业人士给出了不同解读。中国食品行业分析师朱丹蓬表示：“2024年开始中国白酒行业进入了调整期，华润啤酒整体的布局太晚了，所以享受不到白酒带来的红利，天时地利人和非常重要。现在华润已经失去红利了，因此它的亏损是必然的结果。”

白酒行业专家蔡学飞则认为，“啤+白”战略的落地正经历“理想丰满，现实骨感”的阵痛期。“本来寄希望利用啤酒庞大的渠道网络和淡旺季互补来赋能白酒，在逻辑上是成立的，但实践表明，啤酒的即饮、高频、低客单价渠道，与白酒注重品牌积淀、社交礼品和更高价格带的运营逻辑存在天然差异，简单的渠道复用没有带来积极的财务表现。”

不过蔡学飞也指出，华润并未放弃“啤+白”战略，其应对策略已从初期的“渠道嫁接”升级为更深层的“集团资源整合”，即最新的“啤+白+商”模式。2025年11月，华润酒业已与华润万象生活签署白酒销售战略合作协议，双方将深化产品联动、强化营销共创，打通万象生活旗下住宅、写字楼、购物中心等多元业态资源，为白酒开辟高端封闭渠道，精准对接高端客群需求。“随着‘啤+白’战略在组织架构和资源层面进一步深化，在消费市场和财务业绩上也有望改善，这对于相关品牌重塑、价格体系修复和独特的消费者运营都有着正面价值。”